“燕窝第一股”即将上市，重新卷动中式滋补行业

11月30日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称“燕之屋”）正式开启招股，预计2023年12月12日在港交所主板挂牌上市，离IPO之路只剩一步之遥。

据悉，燕之屋在本次IPO中总计发行3200万股股份。其中香港公开发售320万股股份，国际发售2880万股股份，另有15%超额配股权。发行区间为每股8.80港元至11.00港元。IPO若成功，将为消费低迷环境中的中式滋补市场加入一剂强心剂。

1. 从先行者到“领头燕”

成立于1997年的燕之屋，现旗下主要包含纯燕窝产品、「燕窝+」产品以及「+燕窝」产品等三大产品类别。

公司的产品组合

图片来源：燕之屋招股书

2022年，燕之屋有250个SKU，其中，纯燕窝产品在四大产品系列中有194种，包括碗装燕窝产品系列「碗燕」、主要供应电商消费者的瓶装燕窝产品系列「鲜炖燕窝」、瓶装冰糖口味燕窝产品系列「冰糖官燕」、可供客户自行加工的传统燕窝产品系列「干燕窝」等。

财务数据方面，2020年至2022年燕之屋的营收分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，复合年增长率为15.3%；净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元，净利润率分别为9.5%、11.4%、11.9%。

2023年前五个月，燕之屋的营收同比增长12.3%至7.83亿元；净利润则同比增长20.0%至1.01亿元，高于同期估计为5.0%至9.0%的行业平均水平。“碗燕”作为燕之屋的头号产品，为燕之屋贡献了最高的毛利率，分别占2020年、2021年、2022年及今年前五个月总收入的96.4%、95.8%、94.7%及94.3%。尤其在2022年，碗燕的毛利率高达61.6%。

对于燕之屋来说，付费会员、消费单价是品牌盈利能力提升的关键。2020年至2022年、以及2023年前5个月，每名注册付费客户的平均购买额分别约为4,280元、4,790元、5,150元以及4,240元。截至最后实际可行日期，超过180万名客户注册燕之屋的会员计划；2023年前5个月，燕之屋的会员计划约有117,600名注册付费客户。

当然燕之屋能够实现营收的稳定增长，这跟其渠道和营销的布局有着密切的关系。截至2023年5月31日，组成了91家自营门店及214名线下经销商，涵盖中国614家经销商门店。线下经销商数量由截至2020年1月1日的136名增至截至2023年5月31日的214名，81.6%的经销商到今年5月依然保持着良好的合作关系。

除了线下渠道，燕之屋也积极拓展线上平台。截至2023年5月31日，公司在京东、天猫、抖音等主流电商或社交平台上，拥有23家自营网店及13家经销商网店。其中京东、唯品会及天猫超市等15个电商平台都在经销公司的产品。

这让燕之屋与传统滋品牌有了不同之处，强大的销售网络帮助品牌触及更广泛的消费群体。为了更好的满足线上线下的产品供应，截至最后实际可行日期，品牌在福建省厦门市、上海市松江区以及甘肃省广河县设有三个生产基地，总建筑面积约为39,300平方米。根据弗若斯特沙利文报告，按截至2022年12月31日的总建筑面积计算，燕之屋拥有中国最大的燕窝产品生产基地。

2. 中式滋补回归主流，燕窝为何突围而出

在年轻人的“养生大法”中，食补是非常重要的一环。中式滋补掀起一股真正的潮流，成为消费选购的热门产品。公开数据显示，近年来中国滋补品行业呈现出快速增长的态势，平均增速达到4%-6%，在全球市场份额中，占比增加了超过20%。

燕窝作为中式传统滋补品代表之一，进入消费群体的视野。在600年的食用历史里，燕窝正在从宫廷御膳到食补珍品，走入寻常百姓家。进入现代，燕窝又有着“大健康+消费升级+中式滋补”等标签，成为了人们逢年过节送礼上选。

当然燕窝备受青睐的原因不止于此，随着现代深入研究发现，燕窝本身具有高蛋白、低脂肪的优点，是优质的唾液酸来源之一，营养十分丰富。特别是因为燕窝来源特殊且产量低，在中式滋补行业中热度不断攀升，一路成为增长快、关注度高的品类。

《2021—2022年中国燕窝行业概述》指出，中国燕窝市场规模增长态势已经保持9年，2022年增长至413.07亿元。随着消费者对于免疫诉求强劲，进一步推动了行业的发展。据尚普咨询调研预计，2025年中国燕窝市场规模将超过1000亿元。

2010-2022中国燕窝市场规模发展情况（亿元）

数据来源：国燕委

其中线下仍然是主要的购买渠道，品牌线下店以及药店受到了消费者的青睐。与此同时城市越下沉，人们对于产地直销、药店、线下商超的燕窝接受度就越高。

电商的发展更是给了燕窝新的发力阵地，在线上渠道掀起巨浪狂波。2021-2022年燕窝电商市场体量达到近百亿，呈现综合电商、直播电商、社交电商、兴趣电商、私域电商等多平台布局，其中综合电商平台费效比增高，兴趣/直播电商增长迅速。

庞大的市场空间吸引着品牌不断入局，大型药企、食品企业等纷纷跨界挤入赛道，促使行业竞争加剧。据弗若斯特沙利文资料，中国的燕窝行业较为分散，有超过1万名市场参与者，且中国的规模占全球燕窝市场的70.0%。由于燕窝行业竞争呈现品牌驱动特征，品牌知名度高、产品美誉度好的企业在当下燕窝行业竞争中占据明显优势，以燕之屋为代表的头部企业依然坚挺，“领头燕”地位中不可撼动。

3. 迫切养生的年轻人，给了燕窝底气

年轻人喜欢养生，已经不是什么稀奇的话题。当他们选择购买滋补品，燕窝行业的“崛起”就显得顺理成章。燕窝产品不断推陈出新，让消费市场趋向年轻化。

蝉魔方数据显示，年轻人群的养生需求不容小觑，24-40岁的中青年是燕窝消费的主力军。从区域分布来看，一线城市和新一线城市燕窝需求旺盛，占比接近七成。

性别方面，女性购买燕窝的比例更高。天猫燕窝品类趋势的数据表明，2017-2020年女性用户量增速达到118%，约占整体消费者数量的3/4，正成为燕窝行业中数量增长最快的高潜人群。其中18-25岁生活富裕的年轻女性用户群体，更愿意投资在自身容貌提升上，对于燕窝的选择也非常看重性价比。

2022年燕窝滋补品数据概览消费者画像

数据来源：蝉魔方

消费者对于燕窝产品产生了新需求，方便即食的滋补品成为人们养生的首选，这也促使品牌完成产品的细分和升级。即食燕窝、鲜炖燕窝等迅速延展成产品卖点，重新开辟新的品类赛道。

2023年1月-2月燕窝滋补品品类卖点分析

数据来源：蝉魔方

4. 小结

不可否认，中式滋补在国内市场有着非常广泛的人群基础，是一个可待挖掘的潜力市场。燕窝是内调保养品中不可或缺的产品，也被视为中式滋养品中的翘楚。但在快节奏的生活推动下，年轻人既想要精准滋补，又要满足碎片有效，展现出了与过去截然不同的养生内核。

因此燕之屋成立之初抓住了燕窝行业崛起的契机，先发优势占领蓝海，但监管加强之后，继续在创新产品+多元渠道+广告代言等模式下寻求出路。但不论如何，12年上市之路终于迎来了阶段性的句点，燕窝市场到底往何处发展，领头燕能否真的一飞上市，还需要未来时间的检验。

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